特变电工:光伏业务收入、毛利双升

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   　1.事件

　    公司发布2013年半年报,1-6月实现营业收入115亿元,同比增长17%;归属净利6.7亿元,同比增长23%。每股收益0.26元。

　    2.我们的分析与判断

　    (一)光伏业务收入规模、毛利率齐升

　    公司13年上半年光伏系列产品收入11.2亿元,同比增长29%,毛利率由去年同期的2%,12年末提升至5%,13年上半年为8.9%。公司13年上半年光伏业务主要以多晶硅料的销售和EPC集成为主。由于公司的产品结构和管理优势等,公司光伏业务毛利率高于阳光电源光伏电站集成的8.5%。公司从事多晶硅业务的新特能源股份有限公司13年上半年亏损大幅减少。我们认为,如果下半年价格趋稳、公司新线顺利投产,公司多晶硅有望盈利。公司从事EPC工程的特变电工新疆新能源股份有限公司13年上半年亏损46万,基本上已实现盈亏平衡。我们认为,如果下半年公司公告的8个光伏电站顺利建成并转让,这部分业务将盈利。

　    (二)传统业务稳定发展及海外工程高速增长

　    公司变压器业务毛利率自2012年至今毛利率维持在23%左右,海外工程毛利率略有提升。公司海外工程拓展顺利,13年上半年同比增长47%。

　    (三)配股融资改善资产结构、提高盈利水平

　    公司将加快推进“一高两新”战略时,扩张规模、增加营业收入,增加资金的需求。公司拟以配股的方式实施再融资计划,改善公司资产结构、提高盈利水平。

　    3.投资建议

    　我们预计2013-2015年盈利预测为0.47元、0.55元和0.61元。我们对公司维持“推荐”评级。

　    4.风险提示

　    毛利率并未因特高压订单等因素提高,管理和销售费用率提升;多晶硅产量低于预期;光伏系统集成未能实现扭亏。

　　来自：中国银河