太阳能行业:美股中概光伏股一季报总结分析

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　　行业观点

　　我们对近期集中发布一季报的美股中概光伏企业进行了整理,分析研究了企业的一季报数据及公司在电话会议中传递的信息,总体结论是:去年四季度是行业景气底部无疑,在供需格局改善大背景下,行业景气度已进入新一轮大周期右侧明确,复苏势头显著,企业盈利能力持续改善可期。

　　产能退出显效果,盈利能力恢复趋势显著且有望维持

　　从Q1出货量看,受益于新兴市场的强劲增长和日本、欧洲的抢装,整体呈现淡季不淡格局,且由于大厂在开拓新市场方面的优势、以及终端客户对厂商持续经营能力要求的提高,组件市场集中度有所提升,我们统计的7家公司的合计Q1出货量同比增长34%至2.8GW;

　　企业普遍预计Q2出货量继续增长,7家公司Q2出货量指引范围的中值合计为3.3GW,同比/环比增幅分别为30%和16%,我们预计在中国市场启动、日美保持强劲、欧洲抢运等因素作用下,Q2出货量超预期可能性大;在组件价格企稳、硅料价格维持相对低位、非硅成本继续下降、产能利用率维持高位等多重因素作用下,一线组件企业Q1毛利率普遍出现环比大幅回升的格局,且我们预计这一趋势在Q2乃至下半年都将得以持续,部分优秀企业有望在下半年即可实现单季盈利转正(理由详见报告正文分析)。

　　资金仍然偏紧,偿债能力仍偏弱,产能洗牌继续进行

　　从应收账款和存货的绝对金额/周转情况看,企业的现金流状况仍然紧绷,资产负债率则普遍继续上升;尤其是部分电站开发业务占比较高、或在付款条件较差的市场出货量较大的企业,资金压力更甚;

　　大厂财务状况尚且如此紧张,缺乏地方政府和银行支持的大量小企业的困难程度可想而知,产能退出在下半年将持续进行,供需有望进一步改善。

　　投资建议

　　目前时点我们对美股中概光伏股的选择策略为:在安全性的基础上选择大弹性标的,同时关注率先扭亏、出货量/利润率超预期等潜在个股催化剂;推荐组合:晶澳、韩华、阿特斯、晶科、昱辉。

　　风险提示

　　欧洲双反结果大幅差于预期;新兴市场竞争恶程度超预期。

       来自：国金证券